A medida que pasa la última oleada de Omicron, los expertos en salud están bastante de acuerdo en que el principio del fin de la pandemia está cerca, y pronto llegará la parte endémica de la pandemia. A lo largo de los altibajos de las diversas oleadas de COVID-19 desde marzo de 2020 hasta la expectativa de una "nueva normalidad" en el horizonte, una cosa está clara, la economía mundial y las empresas nunca volverán a ser lo mismo. Algunos modelos de negocio se han disparado durante la pandemia, mientras que las repercusiones de COVID-19 en otras empresas oscilan entre ligeramente significativas o incluso devastadoras.
Para los empresarios que dependen de la valoración de su empresa para satisfacer sus necesidades de crédito, buscar socios comerciales y adquirir otras empresas para seguir siendo competitivos o sobrevivir, la pandemia ha dado la vuelta al guión de los métodos tradicionales de valoración de empresas.
Valoración tradicional de empresas
Existen tres enfoques básicos para la valoración de empresas:
- Ingresos: Considera el flujo de caja previsto y la tasa de rentabilidad requerida. La tasa de rentabilidad requerida depende en gran medida del riesgo asociado a los futuros flujos de caja que espera de su negocio. Cuanto mayor sea la tasa de rentabilidad exigida, menor será el valor de su empresa.
El riesgo para los inversores ha aumentado durante esta época de incertidumbre. Como consecuencia, su tasa de rentabilidad exigida de la inversión ha aumentado, lo que ha hecho bajar el valor de muchas empresas. Sin embargo, el alcance de ese impacto es específico de su propia empresa y de su correspondiente sector.
- Mercado: Con este enfoque, nos guiamos por empresas similares vendidas ("empresas guía"). Para determinar el valor de una empresa, aplicamos un múltiplo a los beneficios antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones (EBITDA), para llegar al valor de su empresa.
Pero estamos utilizando datos históricos que no reflejan con exactitud las condiciones económicas actuales. A menudo es difícil para las empresas saber cuál será su EBITDA en el futuro, lo que dificulta utilizar el EBITDA histórico como medida de los resultados futuros. Los inversores pueden considerar esta incertidumbre como un riesgo, lo que hace que los múltiplos bajen para compensar a los inversores por asumir un riesgo adicional.
- Activo: El enfoque de los activos se utiliza con mayor frecuencia cuando el valor de liquidación de una empresa es superior al valor de una empresa en funcionamiento, como sería el caso cuando una empresa no tiene potencial restante de crecimiento futuro.
La estimación de los ingresos futuros es una parte crucial tanto del enfoque de ingresos como del de mercado. La pandemia de COVID-19 ha aumentado la dificultad de estimar los beneficios futuros debido a la incertidumbre que rodea a las condiciones económicas generales. Además, una debilidad inherente del enfoque de mercado es que asume un nivel de beneficios para una empresa. A la hora de valorar una empresa, los ingresos históricos no suelen ser apropiados porque no prevén la rentabilidad futura de una empresa. Utilizar los ingresos futuros también puede no ser apropiado, porque es posible que espere que su negocio se recupere en cuestión de tiempo. El enfoque de los ingresos captará el valor de la mayoría de las empresas en la actualidad y puede incorporar cambios en la rentabilidad futura.
Valoración de empresas en un mercado afectado por el COVID
Parece que los métodos tradicionales de valoración de una empresa están siendo sustituidos por el análisis DCF en el "nuevo mundo normal" post covida. El análisis de empresas comparables compara el rendimiento de una empresa con el de empresas similares, mientras que el análisis de transacciones históricas utiliza el precio pagado por activos similares en transacciones pasadas como base para determinar el valor. Ambos métodos utilizan datos fácilmente disponibles y son relativamente sencillos. Sin embargo, el método DCF ofrece una forma de valoración empresarial que proporciona una tasa de descuento ajustada por riesgo. El método DCF puede ofrecer una posible solución, sin embargo, quedan pendientes las siguientes cuestiones:
- ¿Cómo evalúan los tasadores, los prestamistas y las empresas un riesgo que no existía hace apenas dos años?
- ¿Cómo valoran o evalúan los riesgos que tal vez ya no existan, o que se han transformado significativamente debido a la covida?
- ¿Cómo valoran o evalúan el riesgo de las actuales fuerzas del mercado nacional y mundial, como La Gran Resignación, la escasez de empleados debida a COVID-19, el cambio sísmico en el comportamiento del gasto de los consumidores y las empresas, así como la inflación mundial y los problemas de la cadena de suministro?
Cada una de estas cuestiones puede afectar en gran medida a la forma en que los tasadores y los propietarios de empresas valoran su negocio. La respuesta puede estar en la gestión que el empresario haga de su negocio durante la pandemia y en su capacidad para defender el valor de su empresa en términos de mitigación del nuevo riesgo y de cómo la resistencia de la empresa se traducirá en mejores beneficios y estabilidad en el futuro.
Los efectos de los cambios en las valoraciones de las empresas posteriores a la COVID-19 han repercutido principalmente en las empresas de las siguientes áreas:
Preocupación de los acreedores/prestamistas por la liquidez de los ingresos afectados por COVID
A la hora de negociar acuerdos de compra o préstamo en los próximos cinco años, los compradores y acreedores tendrán preocupaciones adicionales que los propietarios de empresas deben conocer y que pueden ayudar a aumentar el valor de su empresa:
- ¿Cómo se ha visto afectada su empresa por COVID-19?
- ¿Ha cerrado su empresa? ¿Durante cuánto tiempo?
- ¿Qué medidas tomaron usted o el vendedor para superar las dificultades?
la pandemia, desde el punto de vista financiero y operativo?
- ¿Qué efectos espera a largo plazo en todo el sector?
- ¿Ha cambiado usted o el vendedor el modelo de negocio?
Todas estas preocupaciones son válidas, y con una inflación sin precedentes en la economía estadounidense y mundial y problemas en la cadena de suministro en casi todos los sectores, es imposible adivinar las perspectivas de recuperación. Esta recesión pandémica afecta a las perspectivas de crecimiento no sólo de las empresas individuales, sino de las industrias en su conjunto. Comprender los efectos del COVID-19 y de la recesión relacionada con la pandemia en su industria será un factor crítico a tener en cuenta a la hora de negociar acuerdos de compraventa.
Los prestamistas quieren asegurarse de que usted es plenamente consciente del impacto en su sector y de que tiene un plan positivo para contrarrestar cualquier efecto negativo. Los empresarios que dedican tiempo a evaluar sus previsiones financieras y presentan argumentos sólidos tienen más posibilidades de diferenciarse de compradores y prestamistas.
Los acuerdos de compra negociados para empresas privadas en la economía actual probablemente abordarán el impacto que COVID-19 ha tenido en el negocio, como los problemas de la cadena de suministro, el inventario e incluso sus relaciones con los clientes. También es importante que los propietarios de empresas distingan su negocio y lo bien que le ha ido durante el COVID-19 y por qué le seguirá yendo bien en un mundo posterior al COVID-19 para evitar un descuento significativo del precio de compra de su negocio.
Fondos propios y adquisiciones
Invariablemente, el COVID-19 también ha provocado fuertes caídas de los precios de las acciones, junto con una inestabilidad salvaje. Esto ha obligado a muchos accionistas y socios a reevaluar sus participaciones, transacciones y explorar diferentes vías utilizando estrategias creativas para renegociar las condiciones contractuales o una salida. Un descenso significativo de la valoración de una empresa puede desencadenar otras acciones o disposiciones imprevistas contenidas en acuerdos de compraventa, opciones sobre acciones y otros instrumentos de deuda y capital de la empresa.
Los propietarios de empresas deben ser conscientes de esos factores desencadenantes y adelantarse a cualquier situación de accionistas o socios. También es imperativo trabajar con los tasadores para evitar descuentos innecesarios o excesivos por factores de riesgo que pueden no estar presentes a largo plazo, o que pueden ser mitigados por la empresa para preservar el valor de su empresa y evitar problemas adicionales con accionistas o socios.
Soluciones para las valoraciones empresariales sesgadas por COVID
COVID-19 parece que dará lugar a una recesión económica prolongada con una difícil recuperación. Muchas empresas privadas sufrirán las consecuencias. Por lo tanto, necesita algunas soluciones creativas para equilibrar los efectos de COVID-19 en las valoraciones de su empresa.
- El reciente descenso de las valoraciones del mercado brinda la oportunidad de transferir activos empresariales sin que se produzca una sucesión imponible y de donar activos utilizando su exención vitalicia, que de otro modo podrían haber tributado antes del descenso.
- Concéntrese en sus canales de flujo de caja, la tasa de descuento y el crecimiento de su negocio. Se requieren estrategias creativas ahora que COVID-19 ha dado la vuelta al guión en la valoración de su negocio. ¿Qué elementos de riesgo se aplicaron a su tasa de descuento? ¿Qué riesgos se incluyeron en la consecución de sus flujos de caja en la valoración inicial del negocio? ¿Cómo puede mitigar estos riesgos? Se prevé que la recuperación se produzca en forma de "U" o de "W", y algunos sectores se recuperarán mucho más rápido que otros. Se prevé que la recuperación y el crecimiento vengan mucho más despacio y posiblemente impulsados por si la demanda básica de los clientes sigue siendo favorable a largo plazo.
- Tenga en cuenta la fecha de valoración de su empresa. Considere la valoración de su negocio el 31 de diciembre de 2019, frente al 31 de marzo de 2020. En diciembre, COVID-19 aún no se conocía, lo que lo convierte en un "evento posterior", un suceso que no ocurre hasta después de la fecha de valoración inicial. La ocurrencia de un hecho posterior debe contabilizarse en el periodo en que se produce. COVID-19 es un evento posterior, que no tiene impacto en las valoraciones a 31 de diciembre de 2019, y no debe tenerse en cuenta en las valoraciones a 31 de diciembre de 2019. Sin embargo, debe tenerse en cuenta en una valoración a 31 de marzo de 2020, cuando se conozca el valor de COVID-19 y los riesgos y la incertidumbre más profundos puedan afectar a la valoración.
- Sea el mayor defensor y portavoz de su empresa en cuanto a su valor.
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